投资笔记之：甘源食品盈利能力分析（成本、利润篇）

作者： CarryYa

发布于:2020-08-19 00:12 修改于:2020-08-19 09:11

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一、营业成本构成分析

（一）营业成本结构

1.甘源食品的成本构成非常干净，其他业务成本占比极低，在1%左右，主营业务成本占比维持在99%以上。

2.主营成本占主营收入比例逐年在下降，从62.19%占比下降到了58.51%。这对于一家企业而言是一个好的现象，意味着销售同样金额的产品，我的同比成本更低了。

（二）主营业务成本构成及占比情况

甘源食品主营业务成本主要为直接材料，占比达80%以上，根据招股书我知道直接材料成本主要为原材料，包括各类坚果、籽类、豆类农产品、棕榈油、包装材料等。直接人工说简单了就是为生产该产品在生产车间发生的职工工资等费用，制造费用主要为水电费、机器折旧费等。

（三）主营业务毛利率分析

1.一般而言，毛利率的高低最能体现产品赚钱能力的高低。 甘源食品2019年毛利率41.49%最直接的体现就是我卖1000元的产品，毛利有414.49元。另外再了解一下股王 贵州茅台2019年91.30%的毛利率，我可以从两个角度去理解：角度一，我卖一瓶1000元的酒，毛利就有913元；角度二，我生产一瓶售价1000元的白酒，平均只需要投入87元的成本，所以形容贵州茅台是一家印钞机一点也不为过。——所以，通过基本面定量数据分析选公司，我最喜欢那些高毛利的公司、当然一家毛利率在稳定提高的企业也非常值得关注。

2.我们知道企业经营的目的非常明确——赚钱。会计恒等式：收入-成本=利润。所以每一个黑心老板都在想办法提高收入，缩减成本，实现利润的最大化。那么 甘源食品毛利率逐年提高的原因是什么呢？其实通过会计恒等式就可以大胆猜测：要么就是在成本不变的前提下收入提高（产品提价），要么就是在收入不变的前提下成本降低（原材料、人工、费用降低）。根据招股书中披露的信息我知道甘源食品2017年4月调高了出厂价，2018年度及2019年度未调整出厂价，说明毛利率的提高得益于成本的降低，刚好招股书中也提到了：公司主要原材料价格在2018年度、2019年度总体呈现下降趋势。

（四）期间费用分析

1.根据各费用占营业总收入的比例情况我们发现 甘源食品期间费用控制的非常好，一般而言企业成长阶段随着营收的不断扩大，期间费用也会不断扩大，尤其是作为一家消费企业，销售费用的增长往往特别夸张。从表中可以发现，期间费用逐年下降主要是受益于销售费用的降低，我该夸管理层费用控制的好呢，还是该批评管理层不在销售环节加大投入，增加产品的推广力度呢？（2018年广告及咨询费979.39万元，2019年变成了182.7万元，不知道管理在为啥降低广告投入，难道是自信自家产品比 贵州茅台卖的都好吗）

2. 甘源食品& 千禾味业费用占收入比例对比

虽然一家是休闲食品公司，一家是调味品公司，这两家企业在管理费用、财务费用上控制的都非常好，最明显的区别我觉得是在销售费用上，一家公司逐年降低，一家公司逐年提高。从我个人角度理解，我更希望一家还在成长的企业增大销售方面的投入，提高市场份额跟知名度，因为前期的投入很有可能换来将来潜在的收入。

（五）净利率及扣非净利润分析

如果“毛利率的高低最能体现产品赚钱能力的高低”，那么我觉得“扣非净利率的高低最能体现一家企业的核心赚钱能力”。无论是从净利率的变化，还是扣非净利率的变化，我们都可以得到一个简单的结论： 甘源食品的盈利能力真正逐年提高。

（六）回款质量、盈利质量分析

销售收现比率：反映了当期主营业务资金的回笼情况。通常而言只要这个比值≥1，就说明企业销售的绝大部分款项都已经收到了，基本上可以认为公司销售回款质量是良好的。另外，通过资产负债表极低的应收账款占比，以及高预收账款占比，我们基本上也可以判定 甘源食品的销售回款情况良好（财报神奇之处就在于他存在勾稽关系，有些数据可以相互印证）。

净利润现金含量比例：能在一定程度上反应企业所实现的净利润质量。跟销售净现率一样，只要这个比值≥1，就说明公司净利润全部或大部分变成了实实在在的现金，企业是挣到钱了。

以上内容纯属个人分析记录、思考，不做任何投资建议及参考。

  @今日话题     $甘源食品(SZ002991)$    $千禾味业(SH603027)$